证券时报记者 范璐媛
破产重整是通过债务重组、资产盘活 、多方协作，助力具备重整价值的企业实现涅槃重生的机制安排。但在实践中，部分上市公司将破产重整异化为“保壳工具” ，重短期纾困 、轻长效治理 ，重资金注入、轻机制重塑，背离了“价值重整 ”的制度初衷。
近日 ，ST洲际遭审计机构出具内控否定意见及财报保留意见 ，公司股票再次被实施风险警示 。紧随其后，公司控股股东广西正和被申请破产清算 ，多重利空因素叠加 ，公司股价连续五个交易日跌停，而这距离公司完成破产重整仅过去两年有余 。
2023年 ，ST洲际因债务危机启动重整。与多数上市公司重整案例不同 ，此次重整未发生控制权变更，引入的9名重整投资人中 ，最高持股比例仅为6.43% ，难以主导公司经营管理与治理结构变革 。
原实控人依旧掌握核心决策权，重整投资人多以财务投资短期获利为目标，低价入股后解禁便大幅减持套现 。这种“只输血 、不塑身 ”的重整模式 ，使得重整难以触及企业经营与治理的深层病灶。
重整完成后 ，公司治理短板与内控缺陷未得到实质性整改，治理危机持续发酵 。今年4月 ，海南证监局查实 ，ST洲际仍存在未披露关联交易 、关联方非经营性资金占用等问题 。年报审计中，审计机构出具了内控否定意见和财报保留意见。与此同时 ，实控人自身债务高企、资金链断裂 、股权处于高比例质押状态 ，且已被申请破产清算 。
破产重整本应维护债权人 、股东及市场各方的合法权益 。部分上市公司却偏离这一本源，将重整简化为“债务豁免+资金续命” ，不引入优质产业资本、不优化股权结构 、不完善内控体系 ，仅以保壳为目标。这种形式化重整，不仅无法改善企业经营基本面 ，还可能沦为逃废债的通道 ，侵蚀市场信用基础 。
重整的核心是治理重塑，而非简单的短期债务化解 。引入具备产业实力和长期经营意愿的战略投资者 、完善公司治理、优化股权结构 、健全内控机制，才能真正夯实持续经营根基 ，激活企业内生发展动能。仅注重资金注入 、忽视治理革新的表面重整 ，只会让风险不断累积，最终反噬企业自身 ，损害广大投资者利益。
